Modélisation du taux de change : politiques, saisonnalité et détermination

Exchange rate modeling : policies, seasonality, and determination

• Auteur / Autrice : Fatemeh Salimi Namin
• Direction : Eric Girardin
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance le 04/11/2020
• Etablissement(s) : Aix-Marseille
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Sciences Economiques et de Gestion d'Aix-Marseille (Aix-en-Provence ; 2000-....)
• Partenaire(s) de recherche : Equipe de recherche : Aix-Marseille School of Economics
• Jury : Président / Présidente : Gilles Dufrénot
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Zhichao Zhang, Kate Phylaktis, Christelle Lecourt
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Yin-Wong Cheung, Guglielmo Maria Caporale

Mots clés

Mots clés contrôlés

Marché des changes

Change -- Politique publique

Taux de change

Mots clés libres

Régime de change

Renminbi chinois

Panier de devises

Modèle à changement de régime Markovien

Saisonnalité

Effet mois

Marché des devises

Uep

Carry trade

Détermination du taux de change

Rendement des actions

Volatilité implicite

Exchange rate regime

Chinese renminbi

Currency basket

Markov-Switching

Seasonality

Month effect

Foreign currency market

Uep

Carry trades

Exchange rate determination

Equity returns

Implied volatility

Résumé

Cette thèse aborde trois questions critiques de la modélisation des taux de change : les politiques, la saisonnalité et la détermination. En premier, elle propose de modéliser les politiques de gestion des taux de change en découvrant le panier de facto du renminbi depuis le passage de la Chine d'un régime fixe à un régime intermédiaire en juin 2010. Avec un modèle non linéaire qui identifie les objectifs à long et à court terme, nous démontrons un léger écart du renminbi de sa parité avec le dollar américain vers un ancrage de panier. Deuxièmement, cette thèse étudie la saisonnalité mensuelle du marché des changes. En nous concentrant sur le dollar américain-Deutsche mark suivi du dollar-euro dans un cadre non linéaire, nous documentons les effets persistants de Janvier et Décembre sur le marché des changes de 1971 à 2017. Le différentiel de rendement des actions germano-américaines et les flux d'actions bilatéraux correspondants révèlent des effets similaires sur les deux tiers de l’échantillon, suggérant qu’une surperformance saisonnière du marché boursier d’un pays par rapport à un autre peut induire des carry trades via une fuite simultanée des capitaux vers le marché boursier à rendement plus élevé et une appréciation de sa devise. Finalement, cette thèse propose une nouvelle variable pour la détermination des taux de change, dont l’incertitude relative sur les marchés boursiers de deux pays. En nous focalisant sur les rendements du taux de change yen-dollar de 2009 à 2019 dans un cadre non linéaire, nous constatons qu’une hausse de l'incertitude relative d'un marché boursier conduira les capitaux à s’écouler vers le marché boursier plus sûr et appréciera sa devise.

This thesis addresses three critical questions of exchange rate modeling: policies, seasonality, and determination. First, it proposes to model exchange rate management policies by uncovering the de facto renminbi basket since China’s move from a fixed to a soft-peg regime in June 2010. Using an encompassing model that identifies both long- and short-run targets sequentially in a nonlinear framework, we document the RMB’s slight departure from its US-dollar peg toward a basket peg. Second, this thesis investigates monthly seasonality in the foreign exchange market. By focusing on the US dollar-Deutsche mark followed by the US dollar-euro in a nonlinear framework, we document persistent January and December effects in the foreign exchange market from 1971 to 2017. The German-US stock returns differential and the corresponding bilateral equity flows reveal similar effects over two-thirds of the sample. This suggests that a seasonal outperformance of a country’s stock market over another can induce seasonal carry trades through a simultaneous capital flight to the higher-yielding market and appreciation of its currency. Third, this thesis proposes a new candidate variable for exchange rate determination, namely the relative uncertainty in two countries’ stock markets. By focusing on the Japanese yen-US dollar exchange rate returns from 2009-2019 in a nonlinear framework, we find that a rise in the relative uncertainty of a stock market will lead capital to flow to the safer stock market and appreciates its currency. This finding is robust controlling for the stock returns differential and the differential changes in Japanese and US unconventional monetary policy measures.