Défaillances des marchés financiers et interventions publiques

Financial markets failures and government interventions

• Auteur / Autrice : Olivier Davanne
• Direction : Florence Legros
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences économiques
• Date : Soutenance le 14/09/2015
• Etablissement(s) : Paris 9
• Ecole(s) doctorale(s) : Ecole doctorale SDOSE (Paris)
• Partenaire(s) de recherche : Laboratoire : Laboratoire d’Economie de Dauphine (Paris) - Laboratoire d’Economie de Dauphine (Paris)
• Jury : Président / Présidente : Joël Métais
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Florence Legros, Joël Métais, Jean-Paul Pollin, Christian de Boissieu, Yves Simon, Hélène Rey
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Jean-Paul Pollin

Mots clés

Mots clés contrôlés

Risque de marché

Biens collectifs

Obligations (finances)

Primes de risque (finances)

Prêteurs en dernier ressort

Crises financières

Gestion du risque

Liquidité (économie politique)

Défaillance (finances)

Mots clés libres

Défaillances de marché

Transformation de maturité

Risque de liquidité

Crises financières

Prêteur en dernier ressort

Biens publics

Primes de risque

Market failures

Maturity transformation

Liquidity risk

Financial crisis

Lender of last resort

Public goods

Risk premium

Résumé

Les articles constitutifs de cette thèse analysent les défaillances des marchés financiers traditionnellement identifiées par les économistes (associées aux externalités, aux asymétries d'information et à l'incomplétude des marchés) et les réponses des pouvoirs publics. Une observation centrale est que les interventions publiques ne résultent presque jamais d'une analyse à froid de ces défaillances de marché, mais se décident dans l'urgence pour répondre aux dysfonctionnements les plus évidents observés lors d'une crise. Cette approche pragmatique et a-théorique conduit à des interventions mal calibrées. Ces articles s'attaquent notamment à la politique du prêteur en dernier ressort qui encourage l'endettement à court terme des institutions financières, et nourrit le risque systémique. Ils soulignent également les risques de certaines réformes décidées à la suite de la crise des « subprime ». Les pouvoirs publics devraient se concentrer sur la fourniture des biens publics clairement identifiés par l'analyse économique (contrôle des « agents » et information), et ne pas multiplier les interventions hasardeuses qui créent parfois plus d'imperfections de marché qu'elles ne prétendent en résoudre.

The constituent articles of this dissertation analyze the financial market failures traditionally identified by economists (associated with externalities, information asymmetries and incompleteness of markets) and the policy responses. A central observation is that public interventions have almost never resulted from a cold analysis of these market failures but are decided in a hurry to respond to the most obvious shortcomings observed during a crisis. This pragmatic and a-theoretical approach leads to poorly calibrated interventions. These articles are addressing in particular the lender of last resort policy that encourages the issuance of various short-term debts by financial institutions and feeds systemic risk. They also highlight the risks of certain reforms decided after the "subprime" crisis. Governments should focus on the provision of public goods clearly identified by economic analysis (control of "agents" and information), and should not multiply risky interventions that sometimes create more market imperfections than they claim to solve.