Démarche analytique dans la construction des études d'évènement sur les marchés étroits : Application à la Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis

An analytic approach in conducting event studies on thin markets : the Tunisian case

• Auteur / Autrice : Ahlim Dabbou
• Direction : Ahmed Silem, Ezzeddine Abaoub
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de Gestion
• Date : Soutenance le 02/06/2012
• Etablissement(s) : Lyon 3 en cotutelle avec Université de Sousse (Tunisie)
• Ecole(s) doctorale(s) : École doctorale Sciences économiques et gestion (Lyon)
• Jury : Président / Présidente : Mohamed Triki
• Jury : Examinateurs / Examinatrices : Fabrice Roth
• Jury : Rapporteurs / Rapporteuses : Hubert de La Bruslerie, Mohamed Ali Omri

Mots clés

Mots clés contrôlés

Marché financier

Cotation (bourse)

Mots clés libres

Études d’événement

Efficience des marchés

Marchés étroits

Simulations

Microstructure

Seuils de réservation

Échelon de cotation

Droit et finance

Infrastructure légale

Infrastructure institutionnelle

Libéralisation

Liberalization

Event studies

Market efficiency

Thinly traded market

Simulations

Microstructure

Price limits

Tick sizes

Law and finance

Legal infrastructure

Institutional infrastructure

Résumé

L’implémentation d’une étude d’événement est confrontée à des choix méthodologiques plus ou moins arbitraires concernant la période de l’étude et l’échantillon sélectionné. Or, ces choix méthodologiques conditionnent les résultats obtenus, aboutissant à des divergences notoires en matière de conclusions. Une démarche par simulations, effectuées sur des données réelles de la Bourse de Tunis, nous a permis de juger de la validité des différentes méthodes à utiliser et des différents tests à mettre en œuvre, puis de déterminer celles et ceux qui sont recommandés en fonction des caractéristiques de l’événement à étudier. Nos résultats sont spécifiquement adaptés aux marchés émergents, souffrant d’un manque de liquidité, d’un manque de transparence…En application des résultats de la méthodologie recommandée, nous avons cherché à analyser l’impact sur le marché boursier tunisien, de changements d’abord microstructurels et ensuite environnementaux de nature institutionnelle. Au plan de la microstructure, les choix organisationnels ont été répartis en trois catégories distinctes : la structure du marché, la transparence et le contrôle de la variation des prix. Au plan institutionnel, nous avons axé notre analyse sur l’infrastructure légale en considérant quatre composantes : la protection des investisseurs externes à l’entreprise, les lois sur les valeurs mobilières, les transactions des initiés et le cadre comptable.

Event studies implementation faces many arbitrary methodological choices concerning the period of the study and the selected sample. Unfortunately, these methodological choices condition the results of the study, leading to important differences in the outcomes. An approach by simulations, carried out on actual data of the Tunis stock exchange, has allowed us to judge the validity of the different methods used and the different tests to be implemented, in order to determine those recommended according to the characteristics of the event being studied. Our results are specifically adapted to the emerging markets, known for their lack of liquidity, lack of transparency…Pursuant to the results of the recommended methodology, we next analyze the impact on the Tunisian stock market, of some micro-structural and institutional changes that have occurred in the last years. In terms of microstructure, we precisely examine the structure of the market, its degree of transparency and the mechanisms of price variations control. In terms of institutional environment, we focus our analysis on the legal infrastructure through the aspects of company’s outsiders’ protection, securities law, insiders’ transactions and accounting framework.