Diffusions, prix des actifs financiers, taux d'interet et consommation : le cas de preferences intertemporellement dependantes

Diffusions, assets' prices, interest rates and consumption : the case of intertemporally dependent preferences

• Auteur / Autrice : Nathalie Pistre
• Direction : Michel Crouhy
• Type : Thèse de doctorat
• Discipline(s) : Sciences de gestion
• Date : Soutenance en 1993
• Etablissement(s) : Jouy-en Josas, HEC

Résumé

Ce travail se situe dans le cadre de l'equilibre general de diffusion. Nous rappelons au chapitre premier l'immense richesse des relations obtenues dans ce cadre, afin de souligner que les resultats sont lies de facon tres etroite a la modelisation du comportement choisi. La tendance actuelle, dans ce pan de l'economie et de la finance, est d'aller vers une plus grande finesse de la modelisation des fonctions d'utilite, afin d'obtenir des resultats coherents avec les series macro-economiques observees, pour le moment mal expliquees par les modeles. Le but de ce travail est d'examiner l'impact du relachement d'une hypothese longtemps utilisee meme de facon implicite dans les modeles, appelee additivite ou separabilie de la fonction d'utilite. Nous verrons dans le premier chapitre, que le relachement de cette hypothese intuitivement tres contestable detruit la condition de l'enveloppe classique, ce qui permet, meme dans le modele simple de merton (1969), de trouver des resultats plus conformes aux tests empiriques : la consommation n'est plus proportionnelle a la richesse avec un facteur constant (sundaresan (1990)). Dans les autres chapitres, nous examinons en quoi ce resultat peut etre etendu a une economie la plus generale possible. La premiere etape de notre demarche, qui correspond au chapitre 2, est de cerner jusqu'a quel point, les resultats tres generaux du modele de cox, ingersoll et

This paper fits within the general diffusion equilibrium framework. We will recall, in the chapter one, the vast wealth of relations obtained in this framework, in order to underline that the results are closely tied to the chosen behavior modelisation. The present trend, in this section of the economy and finance, is to move toward a greater sharpness of the utility functions modelization to obtain coherent results with the macro-economics series observed which are, at the present moment, not well explained by the models. The objective of this work is to examine the impact of loosening the hypothesis called additivity or separability of the utility function which was used implicitely in the models for a long time. We will see in the first chapter that the loosening of this hypothesis intuitively debatable destroys the classic envelope condition, which allows, even in the simple merton (1969) model, to find results more consistent with the empirical tests; the consumption is not proportional to wealth with a constant factor (sundaresan (1990)). In the other chapters, we will examine how this result can be extended to a most general economy. The first step of our approach, which corresponds to chapter 2, is to discover at which point, the general results of the cox, ingersoll and ross (1985a) model resist the loosening of the preference separability hypothesis. In particular, we explicitely derive in particular new equilibrium conditions leading to a different pricing of financial assets and risk free rate r, without destroying the lemme 4